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¿Qué son los CMBS y por qué podrían estar detrás de un nuevo colapso del sistema financiero?

Durante la crisis financiera del 2008, se popularizó mucho el término CDS (Credit Default Swaps). A muchos os sonarán porque son los productos que “diseñó” y compró Michael Burry para su fondo y con los que obtuvo grandísimas ganancias con la quiebra de los bancos americanos. En esencia, los CDS son unos derivados financieros que permiten al inversor cubrirse contra el posible riesgo de impago por parte de las instituciones financieras.  En 2008, las entidades financieras se declararon insolventes y tuvieron que pagar a Burry grandes primas por sus CDS.   Y bien, ¿por qué fueron insolventes los bancos americano? La respuesta está en otras siglas. Esta vez, ABS (Asset Backed Securities). Las ABS son el resultado de un proceso que se conoce como “securitization” y en el que están involucrados bancos comerciales, un SPV (Special Purpose Vehicle) y los inversores. La Figura 1 es un esquema de los tipos de ABS que existen.     Figura 1: Clasificación de Asset-Backe...
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Investment Strategy Desing: Investor's profile - Asset Allocation & Security Selection

2. Investor’s profile. Objectives Investing is not for everyone and not all forms of investing are suitable for every investor. Our task is to develop an investing strategy that adjust to the following factors: previous investment activities, general knowledge of investment products, personal situation, risk aversion levels and objectives. The investment strategy that we will propose will be designed for a retail investor, without previous experience trading in the stock market and with a relatively small, accumulated wealth. The ideal investment horizon is between 3-5 years, and we will refrain from doing intraday trading which is likely to undermine the performance of our algorithms and be subjected to emotions. In terms of behavioral biases towards risk, the investor should be generally comfortable managing risks. However, we aim at taking the minimum short/leveraged position which entail greater risks. Our strategy will be mainly constructed around long positions in assets we...

Investment Strategy Design: Macroeconomic Analysis - 2023 Forecast

1. Macroeconomic Analysis.  To better understand where we are headed in 2023, it is important to review where we are coming from in terms of macroeconomics, monetary policy and the business cycle. In 2022, the inflation crisis was tackled by the central banks rising interest rates at an unprecedented rate only comparable to the 1980s. This had a devastating effect on both the stock market and fixed income securities (one could say the only sector with positive real returns was Energy) with the 60/40 portfolio having its worst performance of the century. History says that it is highly unlikely that such a bad-performing year is followed by a second one. Motivated by this statistic, falling levels of inflation and a warmer than expected winter in Europe has motivated investors in January and valuations are rising again. (The Euro Stoxx has had its best beginning of year in history almost!). However, we should be careful to determine that the bear-market has ended and even if it...

¿Por qué los planes de pensiones británicos podrían estar en peligro?

  El revuelo en el Reino Unido es máximo. Poco después de un mes desde que Liz Truss tomara posesión como nueva primer ministro, ya se especula con su posible salida del gobierno siguiendo así los pasos del recién destituido ministro de Finanzas, Kwasi Kwarteng. Los motivos del fallido plan fiscal de Truss serán objeto del siguiente artículo. Hoy, centraremos la antención en otro problema al que se enfrenta el Reino Unido: la posible quiebra de su sistema de pensiones. El fuerte desplome de los bonos soberanos  ha puesto en jaque al conjunto de los planes de pensiones y ha forzado al Banco Central de Inglaterra a interrumpir su proceso de QT ( Quantitative Tightening ) para retomar -al menos temporalemente- la compra de deuda soberana y rescatar así un sector que gestiona cerca de 1.6 billones en activos.  Empecemos desde el principio, ¿qué son exactamente los planes de pensiones? Bien, los planes de pensiones no dejan de ser un vehículo de inversión a largo plazo. La...

¿Cómo controlan los bancos centrales los tipos de interés?

Cuando escuchamos “la Reserva Federal ha subido los tipos de interés”, alguno puede imaginar que, desde su oficina, Jerome Powell, Presidente de la Fed [1] , presiona un botón y los tipos de interés suben automáticamente. Esto no es para nada así. Lo que conocemos como política monetaria es algo muy complejo y algo en lo que participan numerosos intermediarios financieros. En el artículo de hoy explicaremos el funcionamiento del sistema monetario actual y el papel que juegan los bancos centrales en él. Por poner un ejemplo: en la reunión de hoy, Powell ha anunciado que subirá sus tipos en 75pb hasta el nivel del 3%-3.25%. En este artículo trataré de responder a las siguientes preguntas: ¿De qué tipos de interés exactamente estamos hablando? ¿Por qué hemos dado una horquilla de porcentajes y no uno en concreto? ¿Cuáles son las herramientas que tienen los bancos centrales para fijar sus tipos de interés? Comencemos. Volvamos al principio: la Fed sube los tipos de interés para desincent...

¿Por qué la situación económica en Estados Unidos es distinta a la de la Eurozona?

En artículos anteriores hemos hablado de la inflación como si de un fenómeno homogéneo se tratara y hemos considerado que la subida de precios era algo coyuntural que afectaba por igual al conjunto de economías desarrolladas. Sin embargo, la situación es muy distinta a uno y otro lado del océano Atlántico y las reacciones de la FED y el BCE estan llevando a los analistas a realizar previsiones muy diferentes para cada bloque. Comencemos hablando de la inflación en sí misma. Aunque la inflación acumulada desde enero es tan solo 0.5% superior en la Zona Euro, el IPC de Estados Unidos parece haber encontrado un techo y se sitúa en el 8.3% interanual en agosto. Por su parte, el IPC armonizado de la Zona Euro se encuentra fuera de control en el 9.1% interanual. Hay varios motivos que explican estas diferencias. En primer lugar, Estados Unidos tiene una exposición menor al conflicto ucraniano y no ha sufrido tanto el corte de suministros, especialmente en el sector de alimentación. A su ...

¿Cómo se controla la inflación? Una única solución: subidas de tipos.

En el anterior artículo discutimos las causas de la actual crisis inflacionista, pero ¿quién es responsable de esta situación? ¿qué podemos hacer para poner freno a la inflación? En esta sección, hablaremos sobre el papel de los bancos centrales y cómo la política monetaria puede ayudar a controlar la tan dañina inflación. En los tratados de constitución de todos los bancos centrales, se destaca como objetivo principal la estabilidad de precios. Cada banco central tiene como deber el mantenimiento del poder adquisitivo de su moneda; ya sea el Euro por parte del Banco Central Europeo, el dólar en el caso de la Reserva Federal [1] , etc. Una inflación alta es, por tanto, contraria a los objetivos que persiguen estas instituciones. Una subida generalizada del nivel de precios supone que cada vez, el mismo dinero compre menos bienes. Como norma general, los bancos centrales tratan de contener la inflación en el entorno del 2% puesto que un poco de inflación puede ser algo necesario para ...